Pfizer: de la Viagra a impulsar la economía global con la vacuna del Covid-19

Pfizer es una empresa biofarmacéutica estadounidense que se dedica al desarrollo y fabricación de productos de atención médica y vacunas. Cuenta Bufonia.com que través de diversas fusiones como pueden ser  Pharmacia and Upjohn y Parke Davis, se ha convertido en el laboratorio líder a nivel mundial del sector biofarmacéutico.
Un poco de historia

La empresa fue fundada en 1849 por los primos Charles Pfizer y Charles Erhart, inmigrantes alemanes instalados en Brooklyn (Nueva York). Su primer producto fue la santonina, un tratamiento para combatir cierto tipo de parásito de la familia de las lombrices.​ Gracias al éxito en el mercado farmacéutico de la santonina, en menos de diez años Pfizer produjo otros productos químicos y preparaciones médicas como: el bórax, el alcanfor y el yodo.

La llegada de la  I Guerra Mundial provocó una escasez de citrato de calcio que Pfizer importaba desde Italia para la fabricación del ácido cítrico. La compañía comenzó a buscar una fuente alternativa de químicos y fue entonces cuando descubrieron el hongo que fermenta el azúcar y la transforma en ácido cítrico. La fórmula fue utilizada para comercializar la producción de ácido cítrico a partir de 1919. Estas mismas habilidades serían las utilizadas en la fabricación masiva de la penicilina durante la Segunda Guerra Mundial, en respuesta a las necesidades del gobierno de Estados Unidos para tratar a los soldados aliados heridos.

Posteriormente la Penicilina comenzó a ser muy barata y Pfizer tuvo pocos beneficios por su esfuerzo. No dándose por vencido, comenzó a buscar nuevos medicamentos para mejorar sus ingresos económicos.

El posterior descubrimiento y consiguiente comercialización de la Terramicina (oxitetraciclina) en 1950, convirtió la compañía de una simple compañía química a una gran compañía farmacéutica basada en la investigación. Para aumentar sus esfuerzos en el descubrimiento de fármacos por medio de tecnología de fermentación, creó un programa de síntesis química. Además, estableció una división de salud animal en 1952.

A partir de la década de 1950, la empresa comenzó a centrarse en productos biofarmacéuticos de vanguardia.  En 1980 lanzó al mercado Feldene (piroxicam) que dos años mas tarde se convertiría en el medicamento antiinflamatorio de prescripción más vendido del mundo.

Durante las décadas de 1980 y 1990, Pfizer experimentó un crecimiento sostenido por el descubrimiento y la comercialización de las drogas: Zoloft, Lipitor, Norvasc, Zithromax, Aricept, Diflucan y el Viagra.

Cambio de estructura organizativa y adquisiciones

Este pasado año 2019 han sido todo cambios para el gigante farmacéutico. El segmento de Consumer Healthcare se fusiona con GSK, creando así la empresa líder en analgésicos, respiratorios, suplementos y salud bucal terapéutica.

Este es un negocio mucho más importante para GSK, donde el negocio de consumo representa el 25% de las ganancias frente al 7% de Pfizer .

Las implicaciones del acuerdo para Pfizer son más sencillas.  La compañía ha intentado vender este segmento durante años y no ha podido encontrar un comprador.

Este acuerdo presenta a Pfizer una forma de deshacerse de su negocio de consumo con una prima, mientras captura la ventaja de los beneficios financieros futuros de la compañía combinada. La prima que recibe se presenta en forma de una mayor propiedad en la nueva empresa de lo que simplemente se justifica por la contribución a las ganancias.

Pfizer poseerá el 32% de la empresa combinada, aunque sus activos solo generan el 28% de los ingresos pro forma. La prima del 10-15% que recibe Pfizer será una prima de control para GSK.

Upjohn la división de fármacos sin patente de Pfizer con 20 marcas emblemáticas en areas terapéuticas (cardiovascular, dolor, psiquiatría y urología), se fusionará con Mylan (farmacéutica estadounidense de genéricos), creando así una nueva compañía global llamada Viatris. Según los términos del acuerdo, estructurado como una transacción total de acciones, se espera que Upjohn se separe de los accionistas de Pfizer e, inmediatamente después, se combine con Mylan. Los accionistas de Pfizer poseerían el 57% de la nueva empresa combinada, y los antiguos accionistas de Mylan poseerían el 43%.

Upjohn es un negocio extremadamente generador de efectivo para Pfizer: Obtuvo $ 2,274 de ganancias antes de impuestos sobre $ 3,075 millones de ventas en el primer trimestre de 19 para un impresionante margen EBT  del 74%, creciendo un poco año contra año.

Dicho esto, no seguirá siendo tan rentable. Según la presentación de la fusión, los ingresos anuales en 2020 deberían alcanzar solo $ 7.5-8B, con un margen de EBITDA de ~ 50%. Esto se debe a la pérdida de exclusividad en Lyrica y los descuentos esperados por volumen en China. El margen de EBT de Mylan ha sido muy desigual en los últimos años, mientras que su margen de FCF generalmente rondaba el 10%. La presentación de la fusión guía a $ 12-12.5B de ventas en 2020 y un margen de EBITDA de aproximadamente 30%. En general, se espera que Mylan contribuya con ~ 48% del EBITDA de la entidad combinada.

Finalmente, deuda. Mylan lleva $ 12 mil millones de deuda neta, y aquí la historia tiene un giro interesante. De hecho según la compañía:

" Upjohn emitirá 12.000 millones de dólares de deuda antes de la separación, y Pfizer retendrá los ingresos brutos de la deuda . Al cerrar, se espera que la nueva empresa tenga una sólida calificación crediticia de grado de inversión. La nueva empresa tendrá aproximadamente 24.500 millones de dólares del total de la deuda pendiente al cierre".

Por lo tanto,  Pfizer sacará $ 12 mil millones del negocio antes de escindirlo entre sus accionistas. A pesar de contribuir aproximadamente con el mismo EBITDA y la misma carga de deuda, al final, los accionistas de Pfizer serán propietarios de más de la nueva empresa.

Sin embargo, Mylan enfrenta la misma ola de demandas por opioides que Teva , mientras que Pfizer logró justo a tiempo descargar sus riesgos a Allergan (que como consecuencia ha demandado a Pfizer ). Aparentemente, Pfizer tuvo en cuenta estos riesgos en su cálculo.

Por lo tanto, aunque Pfizer parece ser el que más se beneficia, en realidad podría simplemente haber mantenido su negocio de alto margen de generación de efectivo sin arriesgarse a tener problemas con las demandas de Mylan . Además, excluyendo la entrada única de $ 12 mil millones, la consecuencia a corto plazo será la dilución de las ganancias para sus accionistas. Evidentemente, Pfizer ve potencial a largo plazo en Mylan, al menos, en una combinación de sus propios activos con los de Mylan . Esto puede deberse a una mayor escala, la eliminación de un competidor y simples sinergias. El comunicado de prensa también sugiere llevar los activos de Mylan a los mercados donde Upjohn tiene una fuerte presencia.

La entidad combinada será el fabricante de medicamentos genéricos más grande del mundo, con ventas anuales un poco más altas que las esperadas por Teva ~ $ 17 mil millones para 2019.

Adquisición de Array Biopharma Inc: el 30 de julio de 2019, adquieren Array, una empresa biofarmacéutica en etapa comercial centrada en el descubrimiento, desarrollo y comercialización de medicamentos de molécula pequeña específicos para tratar el cáncer y otras enfermedades de alta necesidad insatisfecha, por $ 48 por acción. en efectivo. El valor justo total de la contraprestación transferida por Array fue de aproximadamente $ 11,2 mil millones ($ 10,9 mil millones, neto de efectivo adquirido).